徐工机械重组后首次亮相业绩好于预期排污阀

徐工机械：重组后首次亮相 业绩好于预期

2009年1-9月，公司实现营业收入142.5亿元，同比增长6%，营业利润15.3亿元，同比增长0.25%;归属母公司所有者的净利润13.1亿元，同比上升6%;实现基本每股收益1.51元。

受国内投资拉动影响，三季度营业收入同比增加38.21%。

资产重组完成后，公司主要产品为工程起重机(收入占比63%)和铲运机械(收入占比17%)，公司是国内汽车起重机行业龙头。汽车起重机用途广泛,可用于工程施工企业，建筑施工企业，运输行业等，因此，受国内投资拉动影响,产品内销增长较快,好于市场预期。1-8月公司汽车起重机销量增速逐月增加,其中,8月公司销量同比37%,为行业领先水平。

综合毛利率同比提升1.34个百分点。毛利率下降的主要原因是原材料钢材价格同比大幅下降，从钢铁价格综合指数看，今年前三季度较同期下降约30%，预计今年钢铁价格不会大幅波动，公司全年毛利率将在20%左右。

汽车起重机仍将保持较快增长。汽车起重机下游较广泛,是固定资产投资增加的收益产品,特别受益于高铁的建设,在固定资产投资增速保持高位运行情况下其销量增长有保证。今年1-8月我国固定资产投资增长33%，其中，新增固定资产投资70.3%，预计今年我国固定资产投资增速将保持高位运行。

出口将触底回升。公司起重机产品出口额比例约占起重机收入的30%。公司起重机产品销售地区包括大洋洲、中东、非洲、南美以及亚洲等34个国家和地区,并得到国外市场的广泛认可。在全球工程起重机市场上，“徐工重型”在全球汽车起重机排名第一。随着国外加大基础设施建设政策开展以及经济复苏,预计公司出口将好转,并有好于预期可能。

盈利预测：预计公司2009~2010年的EPS分别为1.95元、2.16元，按10月23日收盘价35.87元计算，对应的动态市盈率为18倍、17倍。我们认为公司价值被低估，给予“增持”评级。

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